文章來源：包裝地帶  發(fā)表時間：2021-01-13 14:27:52

　　新年開盤第一天，A股紙制包裝行業(yè)龍頭裕同科技（002831.SZ）以30.48元/股收盤，跌幅為0.46%，迎來了新年“首綠”。此后的幾天，裕同科技的股價也不樂觀，持續(xù)跌至1月7日的29.01元/股。但是在上市掛牌期間，裕同科技的業(yè)績還是不錯的，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢。

　　根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2020年，公司營業(yè)收入預(yù)計增長15%-20%，盈利預(yù)計10.97—12.01億元，歸母凈利潤比上年同期增長5%-15%，數(shù)據(jù)相當(dāng)不錯。

　　不過《藍(lán)籌企業(yè)評論》認(rèn)為，原材料價格上漲、股東陸續(xù)減持或?qū)⒊蔀楣竟蓛r翻盤的阻礙因素。

　　在2020年底，陜西、河北、江西、浙江等地的紙企業(yè)先后發(fā)布了漲價函，此次增長，使得價格普遍上調(diào)200元/噸，漿板原材料已經(jīng)突破5500元/噸，而白卡紙均價也漲到6713元/噸，較年初上漲了16.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計，該行業(yè)幾乎每個月都會發(fā)布一次漲價函。

　　為了應(yīng)對紙價節(jié)節(jié)攀升的不利局面，資金實力雄厚的裕同科技加大了存貨量。根據(jù)裕同科技披露的年報數(shù)據(jù)顯示，2019年12月以及2020年3月、6月、9月的存貨額分別為10.11億元、10.84億元、10.88億元、13.91億元。九月份的存貨比期初增加了37.51%，對于此次增長裕同科技的解釋是，主要系銷售旺季備貨所致。

　　裕同科技九月份的存貨大幅增加，顯示企業(yè)已經(jīng)預(yù)判到9月之后的紙價依然呈上升態(tài)勢。從目前的結(jié)果來看，這一決策顯然賭對了。

　　2021年，裕同科技仍然將持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。這一點，從2020年12月23日連續(xù)發(fā)布兩項建投公告可見一斑。

　　裕同科技強(qiáng)勢擴(kuò)張的另一個原因，在于當(dāng)前全球性的禁限塑風(fēng)潮。2020年初，國家發(fā)布了力度更強(qiáng)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》。該意見指出，今年1月1日起，正式對塑料制品的使用開始限制。

　　由于塑料類的包裝產(chǎn)品占了行業(yè)半壁江山，因此，限塑令對于裕同科技等紙包裝企業(yè)來說，無疑是一大利好。

　　但是，由于紙包裝業(yè)的原材料成本占到總營業(yè)成本的50%以上，因此，原材料的持續(xù)上漲，也對裕同科技的贏利水平構(gòu)成了很大威脅。

　　根據(jù)裕同科技2020年半年報數(shù)據(jù)，該期營業(yè)成本為31.9億元，較上年同期增長了20.52%。假設(shè)漲幅不變，那么2021年預(yù)估營業(yè)成本為38.44億元，繼續(xù)沿用2019年直接材料57%的占比規(guī)模，那么需要的原材料為21.91億元。如若存貨全部為庫存原材料，照13.91億元的存貨規(guī)模來看，依舊還有8億元的材料缺口。

　　這8億元看似并不算多，但是，裕同科技的利潤漲幅本就在走下坡路，2017年—2020年Q3，公司毛利率為34.35%、28.50%、30.03%、27.80%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。在此前提下，原材料漲價的沖擊就不言而喻了。

　　限塑令的實施，使得對手不戰(zhàn)而敗，紙質(zhì)包裝理論上正在迎來春天，市場擴(kuò)大股價回升。作為包裝行業(yè)的細(xì)分龍頭公司，真正影響業(yè)績的因素還是原材料漲價。投資者不妨以此因素的變動情況評估裕同科技的投資前景。

　　來源：藍(lán)籌企業(yè)評論（ID:bluechip808）

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